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铁汉生态：快速增长稳健经营“增持”评级

　　踏上快速发展之路。公司于2011年3月上市，超募资金8.2亿元。凭借充足的资金、高企的品牌知名度、的技术优势，公司积极承接大型BT项目，踏上快速发展之路。2011年9月，公司承接了衡阳、郴州两个大型BT项目，项目金额合计6.98亿元。经测算，2012-2014年，这两个项目可贡献每股收益1.10、0.26、0.09元，两个项目2012年贡献的每股收益即与公司2011年预期每股收益1.15元持平，这为公司近两年业绩的快速增长奠定了坚实的基础。　成都网吧|桌椅回收

　　秉承稳健经营理念。为了减弱经济衰退对项目款回收的不利影响，公司做出了以下两个方面的努力：一、谨慎选择项目，选定偿债能力强的地方政府、房地产企业为合作方；二、督促甲方提供还款保证。以新签订的两个BT项目为例，郴州项目、衡阳项目的业主均出具了承诺支付文件，这为项目的顺利回款提供了保障。管理层的稳健经营理念有助于公司形成健康的现金流，有利于公司的持续发展。

　　维持"增持"评级。预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为1.18/2.23/3.74元，53.1元的股价对应市盈率分别为45/24/14倍。目前，装饰园林板块2011年动态PE为29倍，环保板块为25倍。公司近三年净利润年均复合增长率高达90%，可享受40倍的动态PE，2012年2.23元的EPS对应股价为89.2元，目前公司股价为53.1元，具有较高的安全边际。维持"增持"的投资评级。

　　金地集团：公司目前估值低“推荐”评级　成都网吧|桌椅回收

　　金地公布9月销售数据。公司实现签约面积31万平方米，同比减少37.6%；签约金额37.8亿元，同比减少36%。同比下降的原因有二，一是去年"金九银十"基数较高，今年以限购为代表的行业调控导致具有购买力的人群的减少以及购房者持币观望的情绪的加重，导致销售旺季不旺。二是公司下半年整体推盘结构中，大户型所占比例仍然较高，在目前的市场环境下，受到的影响相对较大。

　　在推盘结构上，公司适当加大了适合刚需购房者的楼盘的推盘量，导致9月销售均价有所下滑，为12193元，相对于8月份的13619元，环比下降10.5%，是今年单月新低。公司1-9月销售均价为13523元，较去年同期的11538元提高了17.2%。公司2011年1-9月公司累计实现签约面积145.9万平方米，同比增长9.6%；累计签约金额197.3亿元，同比增长28.4%。公司去年全年完成销售额283亿元，随着4季度推盘量的持续加大，以及可结算资源的增多，预计今年全年销售额超越去年基本无忧　成都网吧|桌椅回收。

　　拿地依然谨慎。9月公司以公开方式获取扬州市693地块，占地面积16.28万平米，地价5.2809亿元，折合楼面价格2487元/平米。这是公司下半年在土地市场的次出手。公司从年初至今，只在南京和扬州获取2块地块，显示出公司在拿地方面非常谨慎，随着房地产市场调控的持续和整体销售的低迷，公司收缩投资是必然之举。

　　投资建议：公司10月12日收盘价4.85相对于其NAV折价约为53%，相对于股权激励行权价折价38%。2011-2013年的EPS分别为0.73元、0.94元、1.22元，对应的PE仅为6.6倍、5.2倍、4.0倍。公司目前估值低，安全边际高。综合以上分析，我们维持"推荐"评级。

　　福星晓程：收入结构出现较大变化跑赢大市　成都网吧|桌椅回收

　　主要观点：

　　收入结构优化将带动综合毛利率有所提升

　　2011年1-6月，公司实现营业收入110.82百万元，同比增长1.95%。从4-6月单季度情况看，实现营业收入63.57百万元，同比增长-5.60%，占2011年1-6月营业总收入的比为57.36%。从分业务收入结构情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务收入占比分别为41.90%、26.19%、49.68%、2.09%和1.23%，相比去年同期，对应的分业务收入结构分别增减11.81%、-8.30%、-10.43%、-8.18%和0.47%；从分业务增长情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务分别同比增长41.97%、-22.58%、-15.74%、-79.27%和65.84%。

　　公司收入结构出现较大变化，和子公司福根智能相关的集成电路模块和电能表业务继续出现下降，而公司核心主业集成电路芯片继续快速增长，收入结构占比达41.90%，相比去年结构占比增加了11.81个百分点。

　　2011年1-6月，公司实现营业毛利54.70百万元，同比增长-11.76%，慢于收入增长；公司营业毛利率49.36%，低于上一年同期（57.03%）7.67个百分点。从4-6月单季度情况看，公司实现营业毛利35.24百万元，同比增长-17.01%，营业毛利率55.45%。从毛利润贡献情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务对营业毛利的贡献率分别为59.22%、17.65%、20.04%、2.11%和1.09%；从增长情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务的营业毛利分别同比增长34.18%、-45.66%、-7.54%、-81.99%和16.87%；从毛利率变动情况看，公司2011年1-6月集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务毛利率分别为69.76%、33.26%、19.91%、49.77%和43.49%，相比去年同期分别增减-4.05%、-14.12%、1.77%、-7.52%和-18.22%。　成都网吧|桌椅回收

　　从毛利率情况看，载波类产品毛利率依然很高，如以载波芯片为主的集成电路芯片毛利率还高达69.76%；从趋势上，随着市场规模的扩大和成熟，载波类产品价格和毛利率将出现下降。但是由于公司载波类产品尤其是载波芯片收入的快速增长，导致公司收入结构出现优化，公司综合毛利率依然具备提升的空间和潜力。

　　（上海证券）

　　希努尔：目标价格为26.4元“增持”评级

　　研究观点

　　公司是北方男士西服行业的龙头企业。公司集设计生产和销售为一体，是国内男正装行业生产基础最雄厚企业之一，公司目前主营包括品牌零售、团购和出口三大类业务，近年来随着高盈利能力的零售业务比重逐步提升，公司整体毛利率呈现逐步上升态势。目前公司零售业务占比在60%以上，截止2011年上半年，公司共拥有614家店铺，其中直营店38家，加盟店576家。

　　作为在北方市场具有明显竞争优势的男装企业，我们认为公司的核心竞争力主要来自于三个方面：（1）以专卖店为主的渠道形式契合品牌定位、（2）优良的品质保障其区域龙头的品牌地位（3）特色营销凝聚品牌忠诚度。

　　从全球服装消费潮流的更替和国内销售的实际数据看，近年来国内男士正装消费有逐步回暖迹象，我们判断伴随国内经济建设和城市化推进，商务活动的需求逐步增加，未来国内男士正装消费将延续目前的回暖趋势，未来行业销量有望保持10%左右的增长。像公司一样具有区域或全国龙头地位的企业将受益于行业的回暖，销量增速将有望进一步高于行业平均水平。　成都网吧|桌椅回收

　　零售业务是公司未来战略的重点，也是公司未来业绩增长的核心。从公司零售渠道的外延扩张看，我们认为未来仍具有较大的扩张空间，我们认为公司未来两到三年的渠道扩张空间主要来自强势地区的加密和商场专柜等新渠道形式的加快推进。从公司零售渠道的内涵增长即平效提升看，我们认为未来提升的空间也很大，提升的动力主要来自于老店改造后带来运营效率的提升、成本推动型的价格上涨以及品牌知名度提升后带来的产品加价率上升。
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